據港媒報道，中共十八大會議即將結束，而10月宏觀經濟數據披露差不多告一段落，盡管普遍數據顯示經濟溫和上升，但貸款需求卻未回暖，經濟增速放緩或已結束，只是未來一段時間可能要橫行，等待新領導人出招刺激經濟。
內地股市五連跌后靠穩，上證綜合指數午后止跌回升及以接近全日高位收報2079點。而國企指數牛皮偏軟，全日跌11點，收報10443點，成交額只有94億元，是一個多月來最少一日，但基建概念股維持強勢，跟經濟息息相關的航運股、金融股等表現較差；至于紅籌指數跌不足1點，收4183點，成交額只有38億元。
經濟見底 末季橫行
海關總署和人民銀行過去三日先后公布進出口貿易和貨幣供應數據，表現不及上周五披露的通脹等數據，因為10月通脹出乎意料回落至1.7%，消費品零售額、工業增加值、固定資產投資等升幅都略高過預期，即使是工業生產者出廠價格（PPI）只能符合預期下跌2.8%，惟已是四個月來最好的數字，自然令人憧憬經濟開始回升。
筆者過去曾估計內地經濟可在第二至三季見底，只是9月和10月數據公布時，才顯示經濟放緩應該在8月見底結束，較筆者預期略遲。只是因應10月貿易數字和貨幣供應量，筆者認為內地10月經濟只是溫和回升，第四季可能橫行，但相信第四季GDP會高過第三季的7.4%，故今年首三季GDP仍有7.7%之下，中央對今年GDP7.5%的目標應可達到。
其實，10月貿易數字只是一般，即使是出口貿易增長達11.6%，高于預期及是五個月高位，但進口貿易增長只有2.4%，低于預期，反映內需動力不足，經濟增長或只是靠基建所拉動；而出口好轉則是外圍經濟靠穩及中央早前推出的穩貿易政策所帶動，故近日見到基建股維持強勢，航運股受壓。
10月新貸 遠低預期
至于10月社會融資規模只有1.29萬億元（人民幣．下同），較9月下跌逾21%，雖然涉及季節性因素，因為每逢季末沖貸款后，每季首月社會融資規模多會環比急跌，但期內新增貸款只有5，052億元，遠低于市場預期的接近6，000億元及是十三個月最低，似乎內地媒體指內地銀行在10月末沖貸款的報道并不可靠，同時反映內地信貸需求不足。若然信貸需求上升，筆者才會認為經濟有力回升，因為經濟好轉才能帶動相關需求增長。
其實，出口急升而進口增幅放緩，導致貿易順差錄得45個月新高的319.9億美元，可預見人民幣升值壓力，以及期內新增外匯占款會上升，從而令今年最后兩個月下調存款準備金率、甚至乎減息的空間愈來愈窄，即是說中央以及央行會維持現有的貨幣政策松緊度，簡單說即維持現狀。在缺乏利好因素下，難怪A股表現不如人意。
由于10月宏觀數據仍是參差，筆者認為內地經濟只是橫行，或要等中共新領導層換屆后，才會有刺激經濟新招。只是中國新領導人一向尊重舊領導人，新人上場后往往會維持舊人的政策連貫性，故擔心新領導人短期不出招，要到明年才出手，則內地經濟復蘇仍要等。
至于跟經濟息息相關的行業股份，如航運、銀行、保險等便要多一些時間來整固，短期仍會震蕩。 |
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