2009年,整個航運業(yè)一片慘淡,主要貨種運價指數(shù)下滑幅度均達到了60%左右。克拉克森1.7萬噸多用途船指數(shù)均值也下滑了58%。公司期租水平平均下降了44%,其中合計占收入77%的多用途船、雜貨船、汽車船和滾裝船期租水平分別下降了58%、57%、40%和37%,所有船種中,僅有半潛船和重吊船實現(xiàn)了盈利。
　　半潛船重吊船盈利穩(wěn)定,但競爭日趨激烈
　　半潛船期租上漲了27%,重吊船期租下降了7%,盈利較為穩(wěn)定。
　　在海灣合作委員會成員國即將實施的578個油氣項目中,約30%已被推遲實施或取消,北美2009年因此減少投資額約110億美元,2010年約200億美元。由于項目推遲或取消,半潛船市場從去年第三季度開始顯露現(xiàn)貨市場的特征,市場競爭日趨激烈。
　　舊船淘汰力度加大
　　期末公司擁有船舶118.44萬載重噸,平均船齡21年,船舶運力較去年末下降12.27%。其中淘汰雜貨船多用途船13艘,半潛船1艘,汽車船2艘。行業(yè)低迷給舊船淘汰和運力更新提供了機會。
　　公司08年內(nèi)開建的43.2萬載重噸運力將于今明兩年陸續(xù)交船。
　　配股計劃有助于公司實現(xiàn)低成本擴張
　　公司同時推出了配股融資計劃,募集資金中約6.9億元用于支付2艘半潛船剩余造船款;33億元用于新建10艘2.7萬噸多用途船及8艘2.8萬噸重吊船(合計增加運力49萬噸)。由于公司船舶淘汰壓力較大,未來幾年必須保持持續(xù)新船投放才可維持運力規(guī)模。同時目前船舶造價處于歷史低位,對未來運營較為有利。
　　投資評級
　　由于舊船淘汰,公司近幾年凈運力增長不會太大,同時新船帶來折舊明顯增長,業(yè)績的改善仍主要取決于運價的復蘇程度。
　　今明兩年看,全球雜貨船運力基本持平,多用途船年均運力增幅在6.2%左右,較09年1.2%有較大增長,滾裝船約1%,汽車船約6%。總體上看,全行業(yè)今明兩年運力供給仍然偏大,加上各船種之間貨源競爭,公司運價提升可能是一個緩慢的過程,短期內(nèi)大幅改善的可能不大。考慮到公司業(yè)績處于回升過程中,且相對具有估值優(yōu)勢,6個月內(nèi)將評級提升至增持,并給予2011年20倍PE 估值。公司風險在于運價復蘇低于預期。

來源：互聯(lián)網(wǎng)