| 投資要點:
鐵路客運數據穩定向上,貨運數據3季度顯著好轉,我們認為鐵路貨運價格改革依然值得期待。隨著鐵路改革的不斷推進,目前市場對改革紅利的預期正趨于淡化,我們認為即使如此,鐵路改革紅利仍將持續存在,首先就是鐵路貨運價格的市場化是對鐵路運輸企業的主要利好,目前尚未得到釋放。
我們依然看好鐵路貨運價格機制改革對上朔市公司帶來的正面效應,前期我們進行過測算,如果大秦線提價1分/噸公里,對大秦鐵路整體凈利潤提升比例超過7%;如果對大秦鐵路旗下鐵路線(不包括黃鐵路)運價提升1分/噸公里,對大秦凈利潤提升比例接近10%;我們上述測算相對較為保守,如果鐵路貨運價格改革推進,大秦鐵路業績對提價的彈性好于上述比例。
收費公路短期政策風險釋放基本結束,但我們認為行業長期的公益化趨勢制約其成長,行業內企業利用自身資金實力尋求新的業務增長點是未來方向。2013年上半年公路貨運數據表現相對較弱,受宏觀經濟顯著放緩影響,貨運量偏弱致使以大型貨車為主的車流量減少,最終影響高速公路業績表現;另外,收費公路政策風險短期釋放基本結束,長期來看,收費公路仍將逐步體現其社會責任,公益性,因此高速公路運營企業的成長性將長期受此制約。行業內企業獲得長足發展,需要憑借資金實力,多元化發展。
投資建議
鐵路運輸板塊具有一定防御性,同時鐵路貨運改革逐步深入,對鐵路運輸是實質性利好,我們認為目前鐵路改革紅利正在兌現進行時,雖然市場對鐵路運輸板塊尤其是大秦鐵路的改革紅利預期有所淡化,我們認為在股價持續回調情況下,應當積極關注,不排除2013年末、2014年初鐵路貨運價格調整成為股價上行催化劑;高速公路板塊內區域車流量相對穩定,同時自身在不斷尋求多元化發展,尋找新的利潤增長點的公司是最佳選擇,目前高速公路板塊我們依然推薦寧滬高速。
風險提示
鐵路運輸行業面臨的風險主要體現在宏觀經濟低迷,貨運量不足導致的業績下滑風險,以及鐵路貨運組織改革深度不夠,浮于表面,改革效果不達我們預期風險;高速公路面臨風險主要在于宏觀經濟放緩,貨運量不足從而導致以貨車為主的車流量下滑,另外高速公路的公益性體現的同時約束了行業的成長性,因此遠期來看高速公路仍需依靠自身資金實力開拓新的業務單元,謀取長期發展。 |
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