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天津海運巨額融資120億元投向VLCC（超大型油輪）和液化天然氣（LNG）船項目一事，引發了市場的關注。

　　有知情人士透露：“天津海運現在根本不知道要去哪里買船，只是先把資金圈來再說，未來可能變更募投項目，融資的目的極有可能是為了緩解大股東大新華物流乃至海航集團緊張的財務狀況。”

　　慷他人之慨

　　一項前途未卜的投資，為什么天津海運卻表現得如此慷慨？天津海運自身財務狀況根本無力承擔這樣的支出，2010年、2011年、2012年，扣除非經常性損益，天津海運的凈利潤分別為-8746萬元、-1.27億元、-9319萬元，如果不是靠著巨額的非經常性損益，天津海運難逃再次被ST的厄運。

　　根據公司的非公開發行預案，本次發行除了海航物流認購36億外，其他的資金全部來自于基金公司、證券公司、信托投資公司、財務公司等，這樣的資金很多也間接來自于二級市場，高達84億元。

　　根據公司公告，天津海運募投項目中補充流動資金項目的金額恰好也是36億元。加上天津海運長期存在將流動資金存于海航財務公司，也就是說這36億可能很快回到海航財務公司，相當于沒花一分錢。

　　有私募人士認為：“這36億可能只是出來轉了一圈，又回到海航系，但是這樣的一次溜達，卻要從市場擄走84個億，海航系幾乎沒有任何風險，這樣巨大的風險，都由機構投資者，其實也就是背后的中小投資者來承擔。”

　　大股東之困

　　不僅如此，天津海運的如意算盤打得更加精明，根據公告，公司并沒有明確此次要購買的VLCC來自哪里，卻有一句話耐人尋味：“公司同意采取有效措施解決本次發行完成后大新華油輪與天津海運可能存在的同業競爭，賦予天津海運收購海航集團持有的大新華油輪80%股權的選擇權。”

　　根據此前媒體報道，大新華油輪公司隸屬于海航集團，公司在新加坡注冊并以新加坡為運營基地運營，專注于油輪的投資、商業運營和管理，已與中國、美國和歐洲的客戶建立起了合作關系。

　　2010年，大新華油輪公司共有3艘30萬噸級油輪。目前，大新華油輪公司正由海航集團下屬企業金海重工新建6艘32萬噸級超級油輪（VLCC）。根據大新華油輪計劃，將在3~5年內達到12條VLCC，預計2013年將有1條新船交付使用，2014年3~5條。

　　雖然無法確知大新華油輪這幾年的財務情況，但是根據招商輪船、中海發展這幾年的虧損狀況，應該知道大新華油輪的經營情況并不理想，而新建的VLCC即將交付使用，相當于舊債未還，又添新債，如果將來“天津海運收購大新華油輪80%股權的選擇權”。那無疑一個沉重的包袱將由上市公司來承擔。

　　按照現在大新華油輪的經營狀況，如果擬收購這項資產，可能不會取得監管層的同意，天津海運不會不知道這點。但即使不收購大新華油輪，此次非公開發行的目的仍讓人存疑。

　　“如果本次非公開發行順利，那從市場上融到的84億資金無疑會極大緩解大新華物流和海航集團的資金狀況。”一位會計對此表示。

　　8月21日，天津海運公告，根據青島海事法院民事裁定書，公司控股股東大新華物流持有的公司2.67億限售股被全部凍結。

　　早在2011年，大新華物流就曾爆出與現代商船以及兩家希臘船東Minerva Marine、Vafias集團在拖欠租金上的爭端。由于推遲支付希臘Vafias集團子公司Ironpasha的船租，英國高等法院曾對大新華物流下達全球資產凍結令。
　　據有關國際航運專家推算，大新華物流的LCL船只虧損在50萬美元/日，FCL國際航線每周虧損美元300多萬，每個月的虧損額度超過2500萬美元，可以看出，大新華物流資金鏈面臨全面斷裂的危險。

　　而大新華物流控股股東海航集團資金鏈亦非常緊張。收購報告顯示，2012年海航集團合并資產負債率已經高達78.79%，近些年，海航集團急速擴張，由于其負債率偏高，去年已經關掉了230多家公司。

　　此前一位信托公司人士接受媒體采訪時表示：“海航系已經成為金融機構整體回避的貸款雷區，海航系企業的貸款，我們堅決不碰。”

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