來(lái)源：海通證券

公司是國(guó)內(nèi)工商業(yè)制冷雙寡頭之一。公司和大冷股份并列為國(guó)內(nèi)工商業(yè)制冷龍頭,其中冷凍冷藏設(shè)備領(lǐng)域是公司的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng),下游客戶包括雨潤(rùn)、伊利等食品飲料龍頭公司,公司利潤(rùn)主要來(lái)源于合資企業(yè)的投資收益,公司高管通過(guò)煙臺(tái)遠(yuǎn)弘持有冰輪集團(tuán)48%股權(quán),從而間接持有上市公司股份。

　　公司受益于冷鏈行業(yè)發(fā)展。我國(guó)食物年均產(chǎn)值約為3000億美元,超過(guò)20%的食物由于沒(méi)有很好地冷藏,在運(yùn)輸過(guò)程中被浪費(fèi)。我國(guó)大陸年人均冷凍冷藏產(chǎn)品消費(fèi)水平仍遠(yuǎn)落后于主要發(fā)達(dá)國(guó)家,也落后于臺(tái)灣省,內(nèi)地又落后于沿海地區(qū),我國(guó)已有冷藏容量?jī)H占貨物需求的20%~30%,冷鏈資源嚴(yán)重不足,隨著水資源緊缺、人力成本提高、農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)趨勢(shì)形成及節(jié)能減排日益受社會(huì)重視,這一現(xiàn)象必將改變。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年冷鏈行業(yè)年均增速將超過(guò)20%。行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)在公司的訂單和業(yè)績(jī)上有所反應(yīng),目前公司訂單飽滿。

　　參股公司涉及余熱回收、核電空調(diào)、地鐵空調(diào)等,符合節(jié)能減排趨勢(shì)。公司與韓國(guó)現(xiàn)代重工、美國(guó)頓漢布什、日本荏原等全球知名企業(yè)成立了一系列合資公司,產(chǎn)品涉及余熱鍋爐、溴化鋰制冷機(jī)、核電空調(diào)、地鐵空調(diào)等產(chǎn)品,技術(shù)和規(guī)模多為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,符合節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向,并已取得較高增速,預(yù)計(jì)公司投資收益將維持高速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司2010年計(jì)提了三信冰輪閥門(mén)的減值損失,影響當(dāng)年EPS約0.1元,我們對(duì)煙臺(tái)冰輪2010年到2012年的盈利預(yù)測(cè)為每股收益0.52元、0.82元、1.08元,相對(duì)同行業(yè)上市公司仍具有較大估值優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為公司合理估值應(yīng)為相對(duì)2011年30倍市盈率,即24.60元,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。