東北證券：2012年A股蓄勢回升

　　⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇

　　東北證券日前召開2012 年A股投資策略報告會，認為目前市場整體估值水平無論PE還是PB均已國際化且與歷史低位持平，預計明年流動性好轉確立，將形成股市回升的重要推動力，A股有望演繹蓄勢回升行情，滬指核心區間為2300點至3200點。策略上應復活“價值理念”，尋找估值與業績間的平衡。

　　東北證券認為，歐債危機、國際環境的不確定性以及國內房地產投資回落是經濟的主要風險。而進一步的經濟體制改革，財稅制度、要素價格、產業組織結構等改革以及金融投融資的改革則有利于經濟回落的中長期改善。

　　預計明年國內經濟增速呈現先抑后揚，上半年物價逐步回落直至3季度，此后有所回升。隨著準備金率下調和貨幣信貸回歸合理，資金總量將有所改善，資本市場吸引力增強。

　　東北證券預測，明年上市公司業績增速保持在8%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融類業績處于負增長，而后有望企穩回升。同時，經濟回落、業績下行及金融創新、解禁壓力，使中小板和創業板估值溢價難有提升且有回落壓力，中小盤股的機會將更多來自于業績的增長而非業績溢價的提升。

　　針對A股市場走勢，東北證券提出，目前A股整體估值水平無論市盈率還是市凈率均已國際化且估值水平已經與歷史低位持平，明年流動性價、量兩個維度的拐點將確立流動性的好轉，并形成股市回升的重要推動力，A股也有望演繹蓄勢回升行情，而后期的壓力主要來自物價再起后政策預期改變所帶來的波動。

　　預計明年市場成交量環比增長，市場有望在寬幅區間中運行至上軌而獲取正收益。伴隨流通市值擴大、市場主體更趨多元化、更適宜從資產配置角度看運行空間，上證指數明年核心區間可能為2300點至3200點。

　　在投資策略上，東北證券認為，在各類資本博弈、資本市場推進改革、金融創新以及國際化的大背景下，應復活“價值的理念”，尋找估值與業績間的平衡。

　　配置思路方面，需重視行業內部盈利的結構差異，預期在經濟回落、改革與轉型的過程中這種趨勢將加強。風格上，建議傾向以價值為主、主題為輔、挖掘成長。

　　具體而言，在投資主線及行業上，建議重點關注經濟物價雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來要素改革、產業組織結構改善以及經濟回落下具有并購重組價值的板塊，即布局金融（券商、保險、銀行）、能源(采掘服務、電氣設備)、信息(電信服務、光通信)、汽車(乘用車、客車)等；同時，關注兼具主題與成長邏輯的節能環保(水處理、固廢)、新能源(核電)、農副藥材加工(中藥保健)、文化內容提供商(后3G信息服務、影視傳媒網絡廣告)、高端裝備(航天衛星導航、海工裝備)等。