中國11月進出口數(shù)據(jù)昨天公布，在明顯高于預期的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場普遍預期11月的貿(mào)易數(shù)據(jù)仍然會延續(xù)此前的強勁走勢。然而，最終數(shù)據(jù)則顯示，中國11月進出口數(shù)據(jù)均明顯低于市場預期，其中出口同比增長2.9%，低于上月的11.6%和市場預期的9.0%，市場本希望11月中國出口總值將再度突破歷史峰值的預期也完全落空。進口則同比零增長，低于上月的2.4%。進出口相抵，中國在11月錄得貿(mào)易順差196億美元，大幅低于上月的320億美元。

　　國別數(shù)據(jù)顯示，中國對美國的出口增速出現(xiàn)了少有的負數(shù)，同比負增長2.6%，大大低于上月的11.0%，對歐盟的出口則進一步下滑至-18.0%，再次跌入兩位數(shù)區(qū)間，也低于上月的-8.1%。此外，中國對中國香港、東盟以及中國臺灣的出口則分別同比增長35.2%、19.3%以及27.9%。根據(jù)進口量統(tǒng)計，中國11月原油和鐵礦石進口同比增長3.0%和2.5%，低于上月的13.8%和13.0%，但大豆進口同比下降了27.0%，顯著低于上月的5.8%。

　　海關公布的經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整的數(shù)據(jù)表明，中國11月出口和進口分別環(huán)比下滑3.2%和6.6%。

　　按照這樣的表現(xiàn)，今年中國全年貿(mào)易增長10%的目標已經(jīng)難以完成。筆者預計，中國出口將在今年增長8%，進口則預期增長5.0%，進出口相抵，中國將大約出現(xiàn)2200億美元的全年貿(mào)易順差，這將大大高于去年的1580億美元。

　　整體來看，中國出口在今年的表現(xiàn)大致符合預期，但進口的表現(xiàn)則明顯弱于預期。事實上，加工貿(mào)易仍然在中國的貿(mào)易中占據(jù)重要位置，因此整體外部需求下滑影響了中國的中間商品進口。然而，中國對大宗商品的整體進口量卻沒有出現(xiàn)明顯的變化。在未來的一段時間內(nèi)，隨著中國財政支出力度的加大以及地方政府投資項目的上馬，中國的大宗商品進口需求量將在來年存在著一定的上升空間，但對出口的表現(xiàn)則難以冀望太高，這主要是因為盡管全球經(jīng)濟可能在2013年出現(xiàn)一定程度的改善，但中國出口競爭力的下滑以及較高的基數(shù)，將阻礙中國出口重新回到兩位數(shù)的增長區(qū)間。

　　中國不斷下降的人口紅利，加上“入世”效應的逐步遞減，都表明外貿(mào)將難以為中國經(jīng)濟提供新的增長動力。這要求中國需要對現(xiàn)行貿(mào)易政策進行較大幅度的調(diào)整，鼓勵進口的同時可能需要付出出口下滑的代價。此外，中國也需要推進全方位的結(jié)構性改革以獲得“改革紅利”。

　　從人民幣匯率來看，在過去的1個月中，人民幣連續(xù)交易在“漲停板”的位置上，筆者認為這主要是因為中國企業(yè)在今年上半年人民幣走弱時囤積了過多的美元，當他們開始減持手中的美元時，市場承接力不足，導致了人民幣的連續(xù)漲停。從交易狀況來看，市場可接受的人民幣兌美元的交易價格在6.21-6.22，然而中國央行則將人民幣兌美元的中間價定在6.29-6.30附近，由于人民幣的交易區(qū)間是中間價的+/-1%，因此按照央行的中間價，人民幣最強可以交易在6.23附近。

　　從這個角度來看，人民幣的連續(xù)漲停是因為央行與市場難以形成共識。因此，即使中國11月的貿(mào)易順差出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但這一數(shù)據(jù)對人民幣匯率將不會產(chǎn)生顯著的影響。事實上，由于在即期市場上無法交易，市場已經(jīng)轉(zhuǎn)向遠期市場賣出美元，這導致了人民幣遠期匯率的明顯走強。但從政策端來看，由于央行行長人選沒有明確，因此筆者認為近期內(nèi)人民幣匯率難以出現(xiàn)明顯的趨勢。

　　另一個值得關注的話題是，此前公布的工業(yè)增加值以及出口交貨值數(shù)據(jù)較為強勁，但中國11月的出口卻表現(xiàn)較為糟糕，這讓筆者對過去兩個月的貿(mào)易數(shù)據(jù)存在著一定的懷疑。市場傳言稱，很多中國企業(yè)將商品通過保稅區(qū)的“一進一出”來創(chuàng)造“假出口”，以此提升出口數(shù)據(jù)，并獲得出口退稅，筆者也發(fā)現(xiàn)，從今年開始，保稅區(qū)的整體進出口增速都大大高于整體進出口增速，這幾項數(shù)據(jù)在此前的走勢則十分接近。

　　整體需要明確的是，由于中國經(jīng)濟仍然缺乏持續(xù)的上升動力，同時2013年的國際經(jīng)濟形勢也仍不明朗，因此人民幣幣值過強事實上并不符合中國的利益。