| 物流行業投資邏輯:價值創造型 橫/縱向擴張能力我們將物流企業分為成本型、利潤型,后者是新價值創造者。成本型物流企業提供單一的運輸、倉儲等附加值不高的基礎物流服務,對于客戶而言主要體現為成本開支;利潤型物流企業在基礎物流功能之上提供個性化、增值服務,對于客戶來說是新的價值的創造。第一類物流企業由于數量龐大、規模小、競爭壁壘弱等,議價能力較差,因而盈利能力較低,而第二類物流企業則通過提供保稅、代理深度分銷采購、供應鏈金融等延伸功能,能夠獲得相對前者更強的議價能力。
合同物流處在成長期,"能力提供"成為利潤增長依賴的主要方式。預計至2015年,我國合同物流市場規模將達到5600多億元人民幣,年均增速約20%,十二五期間將實現翻番。在經濟結構轉型、成本壓力日益凸顯的背景下,市場需求較滿,"能力提供"成為物流企業未來利潤增長依賴的主要方式,包括橫向和縱向性的業務擴張能力,其中橫向是指原有業務產能的釋放或跨行業跨區域復制業務模式;縱向是指向價值鏈上下游業務延伸,提供更多增值服務,或完善供應鏈條。
我國已開始逐步形成不同行業和領域的專業物流市場。目前各行業正面臨不斷變化的市場和競爭環境,利潤率下滑及物流成本的上升迫使企業開始考慮整合和重新打造供應鏈管理流程,以控制包括物流在內的各項成本。在這種行業背景下,我國目前已逐漸開始形成專注于不同行業和領域的專業物流市場,如IT物流、汽車物流、快消品物流、保稅物流、化工物流等。其中IT、汽車行業對物流管理和供應鏈整合要求要高于其他行業。
投資策略及重點上市公司評級。整合物流資源、提升供應鏈管理能力已經成為物流企業發展趨勢,我們認為未來可關注"能力擴張"型物流公司,包括橫向和縱向兩種方式。橫向擴張主要體現為現有業務產能的釋放如保稅科技、澳洋順昌等,包括跨行業跨區域復制業務模式如怡亞通、澳洋順昌等,縱向擴張體現為提供更多增值服務,延伸服務鏈,增強客戶黏度,提升盈利能力,其核心競爭力則體現為服務模式變革和創新如怡亞通、鐵龍物流等。其中橫向擴張對公司短期業績提升更明顯。
來源：海通證券
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