上周申萬航空運輸指數下跌4.58%，同期滬深300 指數下跌1.95%。上周大盤受到國家加緊房地產宏觀調控力度和宏觀政策放松的預期破滅的影響，連續四天下跌。航空則在連續兩周跑贏大盤后，受部分投資者獲利出場的影響，板塊明顯下挫，但成交量大幅減少顯示后續板塊向下不大。

       航空市場綜述：消費升級與需求釋放推動國內市場持續火爆

       自進入旺季以來，國內市場持續向上，客座率保持在高位，票價水平持續上漲。我們認為目前國內市場的火爆的深層次因素是國內居民的消費能力增強帶動的消費升級，短期市場因素則是上半年壓抑的需求在暑期得到了集中釋放。我們預期兩種因素的疊加將驗證我們之前的判斷，即旺季較去年更旺。

       國內市場：需求仍然旺盛

       第29 周國內運力運量較前一周增長1.77%和0.68%，客座率微降至87.38%。平均票價及客公里收益分別為1124 和0.943 元，較第28 周上升2.5%和2.3%。國內市場運力繼續緩慢上升，價量齊升說明市場需求仍然旺盛，預計行業運力仍然將保持緩慢上升的狀態，票價將繼續上漲，而客座率則保持高位。

       國際航線：運力縮減刺激票價上升

       第29 周國際運力運量較前一周下降6.45%和2%，客座率回升至84.54%。票價上升2%至2124 元，座公里收益回升10.85%至0.389 元。

       兩艙數據中，客座率小幅下降至39.5%，座公里收益較前一周上升2.5%至0.518 元，收入占比下降至15.7%。國際航線運力收縮以提升客座率及票價，總收入實現增長。

       暑運票價繼續上升

       預計暑運國內運力緊張、需求旺盛的狀態將持續至8 月底9 月初，高票價狀態將持續至8 月下旬才能有所改變，鑒于這樣的判斷，我們預計各公司8 月國內航線業績將超過7 月。客座率水平將保持在85%以上，由于國際航線盈利能力不足，國際運力回流國內主干線的可能性較大，從而能夠進一步提高運力投入規模，增加盈利。

       高鐵事故或改變出行觀念，減緩高鐵進程

       7 月23 日晚杭深高鐵發生列車追尾事故。

       我們認為事故絕非簡單的單個因素引起，而是一系列看似偶然的因素同時發生引起的。

       這說明高鐵在安全管理上存在著巨大的系統漏洞。我們認為，相比于延誤來說，民航在安全管理上明顯具備更大的優勢，高鐵的安全性問題將改變旅客出行觀念。同時，此次事故重大的社會影響將有可能大大減緩鐵道部改革和高鐵建設的步伐。

       南方航空：

       國內航空市場增長的最大受益者。國內經濟增長以及居民消費升級促使航空國內市場將長期保持快速增長，南航在國內布局最廣、受益最大。我們上調南方航空的盈利預測，預計11-13 年EPS 為0.76、0.88、1.00 元，以7 月22 日收盤價計算PE 為10.5、9.1、7.9 倍，維持對南方航空“強烈推薦”評級，目標價13元。

       風險提示：

        宏觀經濟緊縮政策繼續以及國際油價大幅度攀升對航空運輸需求影響較大。

來源: 平安證券